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招商宏观谢亚轩:美股调整是外资流出的重要触发因素
2019-03-28

  核心观点:

  在此前的专题报告《外资流入一本通》中,我们便指出近年来每次美股出现剧烈调整之后,外资也将在短时间内撤离A股,表现出“跟跌不跟涨”的特征。受美欧等多个经济体明显低于预期的宏观数据表现的冲击,上周五美股再度出现大跌(道琼斯工业指数下跌1.77%、纳斯达克指数下跌2.5%),不出意料的,本周一陆股通外资净流出107.74亿元创下历史第二大流出水平,本周前三日累计仍出现净流出102.76亿元,虽然美股近两日已有所反弹,但外资流入仍弱,历史经验再度得到验证,而上证综指本周前两日则累计下跌近3.5%。

  从本周前两日的细项数据来看,外资减持的行业分布主要集中于资本货物(三一重工中国建筑)、银行、白酒(贵州茅台五粮液)、家电(美的集团老板电器)、保险(中国平安)、医药等行业,以上提及的个股的减持金额占总流出规模超过30%。除了美股调整的触发之外,考虑到以上行业中白酒家电银行长期以来均是外资增持的主要方向,故近期外资的减持行为可能也部分受到获利了结因素的影响。

  以下为正文内容:

  国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现

  上周美联储发布利率决议声明,宽松程度略超出市场预期,将年内加息次数降至0次,并计划将于今年9月末停止缩表,同时下调今明两年GDP、PCE预期,美元指数一度跌至95.74附近,此后又受到欧元区特别是德国PMI明显低于预期的影响,欧元的弱势推动美元指数再度站上96上方。3月27日美元指数盘中报96.82,相较3月15日升值0.29%。

  全球避险情绪略有升温。一方面来自于美欧等发达经济体近期较弱的经济数据,而虽然日本也调低了经济评估,但日元近期走势仍偏强;另一方面,英国脱欧事件持续反复,特蕾莎梅称将于本周内第三次提交议会投票,上周末伦敦爆发示威游行要求进行“二次公投”。3月26日VIX指数收于14.68,相较3月15日有所抬升。

  上周央行公开市场净投放资金900亿元,另有3270亿MLF到期未续作,资金面较为紧张,下半周在资金面缓和、美债收益率下行的带动下,债券收益率才有所下行。3月26日,中国10年期国债收益率相较3月15日下降8bp至3.06%,3月26日美国10年期国债收益率相较3月15日下行18bp至2.41%,相应的中美长端利差明显走扩10bp至65bp。

  上周中国外汇市场交易量小幅下降,交易量指数有所走弱。此外需要强调的是,结售汇数据属于零售外汇市场,而外汇批发市场的情况并未包含其中,2月结售汇数据与人民币走势的分化可能与此相关。

  3月份招商外汇供求强弱指标继续边际走弱,亚洲新兴市场资金流动指标则延续了此前的反弹势头,但近期流入亚洲新兴市场的国际资金有所减缓,避险情绪的升温是其中的一个原因。

  近期港元依旧维持弱势,继续徘徊在7.85的弱方承诺附近。截至3月27日盘中报7.8492,港元兑美元汇率相较3月15日微幅升值1pips。

  陆股通已连续2周出现净流出,上周累计流出8.69亿元,本周一大幅流出107.74亿元创下历史第二高流出水平,本周前三日累计流出资金102.76亿元。近来外资增持的板块集中于金融地产(中国平安保利地产万科A、平安银行新华保险),大幅减持食品饮料(五粮液贵州茅台)、家电(格力电器美的集团)。

  根据摩根大通的预测,若中国债券纳入GBI-EM指数,权重将达到7%-10%,纳入决定将于今年二、三季度之间的指数治理咨询会议上讨论。

  上周资金面明显收紧,资金利率整体上行,并延续至本周。截至3月26日,DR007相较3月15日走高4bp,R007大幅上行57bp。

  3月26日中国10年国债利率收于3.06%,相较3月15日下行8bp,短端收益率基本稳定,导致期限利差收窄8bp至59bp。

  不同等级信用利差均有所走扩。截至3月26日,高等级信用利差相较3月15日走扩2bp,中低等级信用利差走扩7bp。

  A股市场近期大幅波动,在3000点上下激烈博弈,美股近期的剧烈调整是重要的影响因素,A股下一阶段行情仍需得到基本面数据的支撑,近期正好处于数据真空期。上周上证综指累计上涨2.73%,本周前三日下跌2.62%,上证50指数上周与本周前三日分别变动+1.44%、-1.92%,创业板指数上周与本周前三日分别变动+1.88%、-3.31%。

  上周全球股市以下跌为主,而本周美股已现反弹,A股走势仍相对较弱。从累计表现来看,A股目前的涨幅仍最大。

  3月27日人民币汇率盘中报6.7207,人民币汇率相较3月15日收盘贬值90pips。境外机构对冲人民币汇率风险的成本已回归正值,这在一定程度上将降低人民币债券的吸引力。

  美元指数近期触底反弹,国际资本减缓流入新兴市场,新兴市场与亚洲货币整体上均有所走弱。

(文章来源:轩言全球宏观)

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