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平安好医生现多空大战:匿名做空报告VS小摩继续看高至63港元
2019-05-05

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  赴港上市一年之际,平安好医生上演多空大战。

  这边,关于平安好医生的匿名做空报告直指其存在四大问题;那边,摩根大通(小摩)发布对平安好医生看多的研究报告,继续看高目标价至63港元/股。做空与看多机构“大战”,导致平安好医生股价出现异动。

  4月30日平安好医生收盘报38.4港元,跌幅5.19%。5月2日继续下跌1.3%,收盘于37.9港元。5月3日,平安好医生股价止跌反弹4.49%,报收于每股39.6港元。

  四大质疑“成色”几何?

  5月2日,平安好医生发布公告,称在某二级市场投资者群出现匿名的恶意诋毁公司的不实文章,对公司的品牌和声誉造成了极大的负面影响。公司已正式向公安机关报案,目前案件正在立案侦查中。

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  上述多达14页、题为《平安好医生模式证伪,仅靠业务注水造假维持估值的庞氏骗局》的匿名做空报告,从四大方面试图说明平安好医生的模式存在问题:

  一是认为平安好医生围绕家庭医生打造的互联网医疗生态毫无价值可言,AI客服冒充医疗问诊,运营数据造假;二是健康商城用大量批发业务充当零售业务GMV(即成交总额))及收入,涉嫌造假;三是消费型医疗业务极度依赖平安集团地推团队,实际是伪线上业务,粗暴装入平安集团的用户及流量,严重关联方依赖;四是昂贵补贴维持高频无效流量,实际客户粘性极低。

  为应对匿名做空,平安好医生在发布上述公告的同时,已召开投资人电话会。对于此次事件,平安好医生已表示将坚决通过法律手段,追究肇事者的法律责任,捍卫公司的合法权益。

  对于质疑一,平安好医生对外披露称,截至目前,其已自聘了千人规模的自有医疗团队和5203名外部签约名医,在AI人工智能的赋能下,通过7*24小时全天候在线咨询,为用户提供辅助诊断、康复指导及用药建议;合作线下超3000多医院(包括逾1200家三甲医院)完成后续分诊转诊、线下首诊及复诊随访服务。

  对于质疑二,平安好医生并未给出详细说法,但从其2018年年报中,南都记者找到相关“蛛丝马迹”。年报显示,健康商城业务2018年收入为18.64亿元,同比增长108.1%;毛利为2.01亿元,同比增长92.1%。增长的主要原因是健康产品多元化,以及APP活跃度持续提升。不过,平安好医生当时也坦诚:“平安集团内部采购需求增加,也推动了健康商城业务的增长。”而这种内部采购需求,也导致了健康商城业务毛利率由11.7%下降为10.8%。

  对于质疑三,年报中平安好医生也已做了“说明”。2018年年报显示,消费型医疗业务的当年的服务收入为9.05亿元,同比增长38.2%;毛利4.18亿元,同比增长37.5%。这主要是因为体检卡业务持续保持良好增长趋势。2018年全年消费型医疗业务的毛利率为46.2%,与2017年同期基本持平。对于“严重关联方依赖”的质疑,年报当时披露的情况是:“2018年平安好医生五大客户占公司总收入约43.2%,五大客户分别为陆金所、平安寿险、平安产险、平安银行和平安健康险。”

  对于质疑四,补贴和烧钱,确实是互联网医疗当前的通病。受巨额营销费用“烧”流量等因素影响,2018年平安好医生净亏损为9亿元人民币,同比下降8.8%。2015年-2018年,4年平安好医生累计亏损已近30亿元人民币。

  为了说明其策略有效,平安好医生援引4月26日知名大数据机构Trustdata发布的《2019年1季度移动互联网行业分析报告》,指在医疗健康市场中,平安好医生2019年Q1的全域生态流量超过5500万,同比涨幅达1.8倍。另外,平安好医生还强调,截至2018年12月31日,平安好医生注册用户数已达2.65亿,核心业务——家庭医生服务板块实现营业收入4.11亿元人民币,同比增长69.6%。

  评级机构仍在看多

  用户数据造好的背景下,花旗、汇丰等机构纷纷上调平安好医生2019年营收预期。5月2日,摩根大通发布最新证券研究报告,对平安好医生给予“增持”评级。其给出的63港元/股的目标价,相对于5月3日股价反弹后的收盘股价有59%的溢价空间。

  摩根大通在研报中表示,通过与平安好医生的沟通,其认为,以月活跃用户数及日均线上咨询次数而言,平安好医生依然是中国最大的在线医疗健康服务提供商。摩根大通还指,由于中国巨大且飞速发展的医疗健康服务行业,和刚起步的互联网医疗服务之间存在落差,其中蕴含巨大的潜在市场。

  公开资料显示,2018年3月,平安集团董事长兼首席执行官马明哲首次提出“金融+生态”战略,围绕着人们活动“衣、食、住、行、玩”打造金融服务、医疗健康、房产服务、汽车服务、智慧城市五大生态圈。而平安好医生正是马明哲布局医疗健康生态圈的“旗舰”。

  在2018年5月4日,平安好医生在港交所挂牌上市前,平安好医生还于2017年12获得孙正义旗下软银愿景基金Pre-IPO 4亿美元投资。

  未来看点:自我造血能否跟上

  数据显示,从收入规模看,2018年增速有所放缓,不过,近4年平安好医生总体表现不错。2015-2018年,平安好医生分别实现了总收入2.79亿元、6.02亿元、18.68亿和33.38亿元,其中,2016年、2017年、2018年的收入增速分别达到了116%、210%和79%。

  但由于连续四年亏损,平安好医生市值表现欠佳,其当前市值422.53亿港元,较上市首日市值约584.72亿港元,已缩水27.74%。

  南都记者也注意到,为提升自我造血的能力,平安好医生已在多方发力。平安好医生董事长兼CEO王涛已公开表示,平安好医生在2019年将打造“医院云”、“诊所云”、“药店云”、“村医云”。其中,“村医云”将借助平安好医生的医疗科技,为贫困偏远地区的1万名乡村医生提供村医专属App、检测一体机、多场景远程培训等一系列帮扶产品,提升乡村医疗服务能力,提高贫困地区农民健康水平。

  此外,平安好医生还在试图提升变现能力。2018年全年其平均付费用户转化率从2.7%提升至3.6%。王涛在2018年财报会上坦言,在建平台、聚流量、提收入及盈利的四个阶段中,平安好医生已处于第二阶段。

(文章来源:南方都市报)

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