平安银行,银行板块:盈利持续向上 不良改善放缓,平安银行新闻,平安银行主力资金流入

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银行板块:盈利持续向上 不良改善放缓
2018-11-05

  最新行业观点:

  维持 18 年全年上市银行净利润增速 7.4%预测不变,预计四季度盈利增长核心驱动力仍然源自规模增长和息差回升。

  规模增长。主要得益于经济压力下货币政策边际放松。①资产端:信贷额度管控放松带来资产投放力度加强;②资金端:定向降准,同业负债利率较快下行,资金成本压力显著下降,资金可得性增强。

  息差回升。预计净息差稳中略升但结构将分化,大行有边际下行压力,中小行则继续回升。①资产端:贷款占比提升,但宽货币背景下资产收益率将稳中略降;②负债端:存款压力仍较大,同业负债成本快速下降有利于净融入方中小银行,但会降低净融出方大行的收益。

  继续看好银行板块机会,选股上零售型银行优于对公型银行,杠杆去化后周期(纠偏期)银行优于前周期(加码期)银行。前者重点推荐平安银行招商银行;后者重点推荐兴业银行。特别提示现阶段兴业银行投资机会——优秀类银行阵营中最被低估的银行,看好其成为未来中国的摩根大通。

  18年前三季度业绩回顾

  盈利继续向上。18Q3上市银行累计净利润同比增长6.7%,其中国有行、股份行、城商行、农商行分别增长5.7%、7.6%、15.2%、15.1%,各子行业盈利增速都较2018H1继续回升。与18H1相比,18Q3盈利改善的共性驱动因素为规模增长,边际改善体现为息差回升和成本拖累减弱。

  规模扩张提速。18Q1/Q2/Q3上市银行生息资产同比增速分别为5.3%/ 5.9%/7.3%,各类银行增速基本上都呈现逐季回升态势。18Q3生息资产环比增速分化,国有行(2.9%)>农商行(2.6%)>城商行(2.5%)>股份行(0.1%)。其中股份行增长几乎停滞,归因于同业资产和负债的同时去化。

  息差环比回升。18Q3上市银行单季净息差(期初期末口径)环比回升6bp,各类银行净息差回升幅度从高到低为:农商行(17bp)>股份行(10bp)>城商行(7bp)>国有行(4bp)。各类银行净息差回升主要得益于资产端收益率较快提升,此外股份行、农商行还受益于负债端成本率的小幅下降。

  非息收入分化。①受资管新规影响,手续费及佣金收入同比增速保持低位,18Q1-3累计同比增速较18H1微升1pc。②其它非息收入贡献非息收入的主要增量,18Q1-3累计同比+34%,同比增速较18H1提升16pc,主要受益于债市回暖和多配固收类基金带来的投资收益增长。

  不良改善放缓。不良率、拨备覆盖率18Q3环比均继续改善,不良率环比变动国有行(-1.0bp)>农商行(-0.7bp)>股份行(-0.4bp)>城商行(+0.1bp)。但改善速度放缓,归因不良生成端存在压力及认定政策收紧。

  风险提示:宏观经济失速下行、信用风险持续上升。

(文章来源:国泰君安

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